资本视角下的“专精特新”

日期：2022-11-23 09:38 / 编辑整理：富玺家族办公室

近年来，面对水涨船高的地缘不确定性，产业链逆全球化的风险也在不断抬升。突破发展瓶颈，“补短板”、“锻长板”、“填空白”已经成为我国经济安全和可持续发展中愈发重要的一环。

在这样的背景下，鼓励培育专业化、精细化、特色化和创新型特征中小企业（专精特新）的国策已经成为资本市场常驻的热点。随着2022年最新一批专精特新企业名单出炉，专精特新“小巨人”企业的数量已经接近9000家。

面对行业分布广泛、涉及企业数量众多等客观因素，也使得投资者在面对这个历史性投资机遇时在思考：资本市场会如何看待这类企业。

近几年“小巨人”这个概念受到国内外资本市场的普遍欢迎。这个概念在一级市场发展的速度要快于二级市场。在整体概念里，包括半导体等一系列技术上较为敏感的“硬科技”行业未来更多会在国内A股市场上市，也有潜力成为投资人关注的庞大市场。

国际市场这一块，香港也非常欢迎这类企业来上市。现在产业链里有许多“坑”，如果培育出的“小巨人”企业能够填上这些空缺，会获得许多投资人追捧。

毫无疑问，专精特新的大名单中蕴含着中国最具成长性的企业，但从一份拥有近万家企业的名单中“掘金”是一件极具挑战的事情。

瑞银专家洪天丰介绍了瑞银今年首创的“BAV”模型，用来甄别专精特新上市公司的投资价值。

其中“B”代表着行业的Beta值，模型更加偏爱容量大、增速快的“长坡厚雪”行业，以及中国本土催生出的全球领先行业，例如光伏等。

“A”指的是公司层面的Alpha，反映出公司自身额外的增长。对于个股，市场上普遍关注公司的壁垒，除了知识产权等显性壁垒外，瑞银模型也特别强调隐性壁垒，即公司的管理层。专精特新领域各种新技术层出不穷，更加专注、有应变能力的管理层在这种快速变化的市场中更有机会生存下来。

最后的“V”则是估值水平。洪天丰也提醒投资者，如果公司的行业很好、自身壁垒也很深，但同时估值也极其便宜，投资者应该感到警惕，因为这三个特性很难兼具。